福能股份:业绩合乎预期 风火核未来皆有看点

业绩符合预期,未来值得期待

19H1实现净营业利润/净回报44.5/4.9亿,同比增长15.9%/+ 21.6%,结果符合预期。目前,海上风电已进入重载阶段。石城和平海F地区的海上风电预计将于19H2投入运营。与此同时,我们继续看好火电企业在19H2下坡煤价下的表现。维持母亲19~21岁的预测净利润为13.4/17.1/191亿元,相当于EPS0.86/1.10/1.23元,目前股价相当于1921年P/E9.8/7.7 /6.8x,给予公司19年12-14倍目标PE,目标价格为10.35-12.07元,维持“买入”评级。

火电利润回升抵消风电下行压力,19H1表现符合预期

19H1公司实现营业收入/净回报净利润/扣除非家庭净利润44.5/4.9/4.7亿,+ 15.9%/+ 21.6%/17.3%,上半年整体符合预期。从业务角度来看:1)火电性能突出:核心火电资产洪山热电19H1实现净利润2.3亿(+ 53%)和电力增长(根据公告,第一季度/第二季度) -grid power + 23%/ - 2%,H1合计年份+ 6.4%)叠加煤价下调(根据WIND数据,Q1/Q2福建煤炭指数-15%/ - 9%),此外,受益于预付款实施替代电力业务,晋江燃气损失减少8773万元,进一步推动火电企业改善; 2)风电暂时承受压力:受风力条件的影响,19H1富能新能源风电并网功率-2.3%,产生净利润-13%。

海上风电性能濒临短期,煤炭价格下行有望进一步推动火电利润走高

截至2019年初,该公司的海上风电装机容量为220万千瓦,其中海上/近岸风电装机容量为200/20万千瓦。目前,海上风电已进入量产阶段。目前正在建设三个海上风电项目,包括石城和平湾。预计F区的海上风电将于19H2投入运营,长乐海上风电场项目区正在进行前期工作。在火电方面,由于煤炭供应侧改革的边际效应减弱+电厂的高库存+蒙华铁路运营对中部地区煤炭供应的溢出效应,我们继续对19H2煤价的下行压力持乐观态度。我们预计每家公司的港口煤价将下跌10元/吨。预计2019 - 20年的利润将增长2%/2%。

核电项目有足够的储备,收购宁德核电10%的股权将增加公司的业绩

截至2018年底,公司的股权建设和储备核电项目总量约为1600万千瓦,权利装机容量约为380万千瓦。目前,核电政策利润率较高,叠加运营成本较低,长期盈利能力较强,有利于公司未来业绩。 8月1日,该公司宣布拟收购宁德核电10%的股权。根据公司公告,宁德核电2017/2018/19Q1的净利润分别为16.48/22.34/4500万元。合并完成后,公司的业绩将大幅提升。

维持盈利预测并给出“买入”评级

受益于海上风电的快速释放,火电的回收和核电资产的注入,我们维持年净利润13.4/17.1/19.1亿的预测,相当于每股盈利0.86/1.10/1.23元,BPS为8.43。 /9.52/10.75元。目前股价相当于年的市盈率9.8/7.7/6.8x,市净率为1.0/0.9/0.8x。根据该行业的可比公司,2019年的平均市盈率为13倍。考虑到公司的股票资产表现持续改善,资产质量提高,公司19年来的市盈率为12-14倍,相应的目标价格为10.35-12.07元。购买“评级。

风险提示:新项目的进展低于预期;电价/煤价低于预期;燃气动力政策低于预期。

(编辑:DF386)